调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jī二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音ng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期(qī)货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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