近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不(bù)含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期(qī)利润(r作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ùn)为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额(é)变(biàn)动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了市(shì)场对(duì)于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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