昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者(z绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多hě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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