昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人rong>

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。