5月10日，有(yǒu)消息称部分银行相关部门收到(dào)《关于调整协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限的通知》，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构下调50BP，调整自2023年5月(yuè)15日起(qǐ)执(zhí)行。本次拟下(xià)调中协定存款更多是对公业(yè)务，而通知(zhī)存款则集中于短(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月duǎn)期存款(kuǎn)。

　　就本次协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限拟下调的背景、影响，后续(xù)货(huò)币政策走向等，记(jì)者采访(fǎng)了招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)、长城基金总经理(lǐ)助理兼现金管理部总经(jīng)理邹德立、鹏扬基金固定收益副(fù)总监兼鹏(péng)扬利(lì)泽基金(jīn)经理陈钟闻、平安(ān)基金(jīn)、光(guāng)大保德信基(jī)金(jīn)、德(dé)邦基金等公(gōng)募基金(jīn)公司(sī)及(jí)投研人士。

　　在业(yè)内看(kàn)来(lái)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；同(tóng)时本次降息有(yǒu)助(zhù)于(yú)促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调。

　　延续(xù)银行(xíng)存款利(lì)率调降的趋(qū)势(shì)

　　中国基金报记者：四(sì)大国有银行为何下(xià)调协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限？

　　李湛：我们认为，当前(qián)调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银(yín)行参考(kǎo)以10年期(qī)国(guó)债收益率为(wèi)代表(biǎo)的债券市场利率(lǜ)和以1年期LPR为代表的(de)贷款市(shì)场利率，合(hé)理调整存款利率水平。

　　随后，国有大(dà)行去(qù)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。今年4月市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。而此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调，均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　邹德立：银(yín)行近年息差(chà)不(bù)断(duàn)下行。在资产端定价压力较(jiào)大且(qiě)存款(kuǎn)持续高增的情况下，压(yā)降存款成本成为改(gǎi)善息差的(de)重(zhòng)要手段。此外，2023年以来银行贷款向企(qǐ)业固(gù)定资产(chǎn)投资传导较弱，下调协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限有(yǒu)利于(yú)对公客户留存的(de)活(huó)期资金投向实体经济(jì)。

　　陈钟闻：首先，近(jìn)年来市场利率整体(tǐ)下行，实体经济综(zōng)合融资成本不断下(xià)降，银行资产端收益(yì)下降较为(wèi)明显；第(dì)二，银行(xíng)整体净(jìng)息差持续(xù)走低，银行利润(rùn)空间压(yā)缩明显；第三，企业(yè)和(hé)居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)大幅(fú)下(xià)降导(dǎo)致存(cún)款(kuǎn)增长比(bǐ)较(jiào)明显，存款(kuǎn)市场供需关系发生了(le)变化(huà)，降低(dī)了银行高吸揽储(chǔ)的必要性(xìng)；第(dì)四(sì)，协定存(cún)款和通知存(cún)款介(jiè)于活期与(yǔ)定期存2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月款之间，自2022年存款(kuǎn)自律机制对于(yú)活期存款(kuǎn)与定(dìng)期存款利率进(jìn)行了几轮调整，本次(cì)将(jiāng)协定存款(kuǎn)与(yǔ)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调也(yě)是要将存款(kuǎn)产品线的(de)调整(zhěng)进行统(tǒng)一，全面缓(huǎn)解银行负债(zhài)压力。

　　综合各项(xiàng)因素，银行从(cóng)自身(shēn)经营情况考虑，顺应市场趋势，通过(guò)自律机制协(xié)调调降负债成本，有利于(yú)提升银(yín)行(xíng)放贷意愿，抑制资金脱实向(xiàng)虚，更好的落实央(yāng)行宽信用的政策贯彻落实。

　　平安基金：中国的存款利率管控为上限管控，贷款(kuǎn)利(lì)率则为下限管控，近年来贷款(kuǎn)利率下限管控(kòng)彻底取消。存款利(lì)率定价方式的(de)改变也拉开序幕，2022年4月利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)以来，4月和(hé)9月经(jīng)历了两轮大规模存款(kuǎn)利率下降，主(zhǔ)要是大(dà)行和股(gǔ)份行(xíng)参与(yǔ)，今年以来的(de)调整(zhěng)更多是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，中小(xiǎo)银(yín)行补充下(xià)调。

　　另外，考评制度(dù)由原来的激励为主引入(rù)惩(chéng)罚措(cuò)施，加速了中小(xiǎo)银行存(cún)款利率补降的进度(dù)。就(jiù)今年的(de)经济背景而言，疫后(hòu)脉冲式复苏(sū)后(hòu)经济边际走弱，经(jīng)济修复存在(zài)波(bō)折。目前(qián)居民超额储蓄高增，实体(tǐ)融资需求有限，银行(xíng)存款增(zēng)加，降低存款利率(lǜ)可以(yǐ)引导(dǎo)减少信贷套利，助力经济增长。从(cóng)银行的角度，净(jìng)息差不断(duàn)压缩，银行经营压(yā)力增(zēng)大(dà)，调整存款成本成为(wèi)改善息(xī)差的重要手段。

　　光大保德信基金：下调协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限，主要影(yǐng)响对公客(kè)户在商业(yè)银行的活期类(lèi)存款收(shōu)益，延(yán)续近期银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降的趋势(shì)。

　　一方面(miàn)，有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力；另一方面，有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　德邦(bāng)基金：存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，上市银行整体(tǐ)净(jìng)息差由22年(nián)Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过存(cún)款利率下调(diào)可以有效降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，增(zēng)厚息差(chà)，缓(huǎn)解银行经营压力。

　　存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋

　　中国(guó)基金报：今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起，这(zhè)是未来大趋势吗？

　　邹(zōu)德(dé)立：对于4月份社融数据，居民(mín)贷款偏弱之外，企业贷款也在边(biān)际转弱(ruò)，但企(qǐ)业中长期贷款同比多(duō)增(zēng)幅度较大。在这种背景下，MLF利率是否(fǒu)下调，还要(yào)进一步观察5-6月信贷(dài)情(qíng)况(kuàng)。对于存(cún)款利率，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力持续主动下调存款利(lì)率。长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。因(yīn)此银(yín)行(xíng)降(jiàng)息潮可能仍聚焦于存款利率下(xià)调。

　　此(cǐ)外，广义上的(de)降息潮不(bù)仅仅集(jí)中(zhōng)在银行(xíng)领域。以(yǐ)地(dì)方债(zhài)为例，2022年后(hòu)广东、上海、深(shēn)圳、江苏(sū)、浙江等(děng)发达地区地(dì)方债发行利差降至10Bp，未(wèi)来(lái)仍(réng)可能下(xià)降(jiàng)至5Bp。同理，对于资质较好的发债主体，其(qí)信用债收(shōu)益率仍有(yǒu)下行(xíng)趋(qū)势和空(kōng)间。

　　陈钟闻(wén)：首先(xiān)，利(lì)率(lǜ)的方向仍是由(yóu)实体经济资金供需决定的，而央行的政策(cè)利率、基准利(lì)率在一(yī)方面(miàn)要合(hé)适顺应市(shì)场环境，一方面也代表着政策意愿强(qiáng)调(diào)信号意义的作用。今年是真正(zhèng)疫后复苏的第一年，我们(men)仍面(miàn)临内(nèi)生动力不强需求不(bù)足的情(qíng)况(kuàng)，央行已(yǐ)经通(tōng)过降准以(yǐ)及结构性货币政(zhèng)策等(děng)多项(xiàng)举(jǔ)措(cuò)给予了实(shí)体经济(jì)所需的一定的资金(jīn)投放(fàng)支持，有效降低(dī)了(le)实体综合融资成本，后续需要财政政(zhèng)策产(chǎn)业政策(cè)等配套(tào)政(zhèng)策继续激(jī)活内(nèi)生动力扭转预期。

　　当前央行需要(yào)观察(chá)跟踪经济运行情况，短期调整政策利率的概率不大(dà)，但仍会维(wéi)持资金合理充裕的(de)环(huán)境(jìng)，故(gù)从银行资产端的角(jiǎo)度(dù)来(lái)讲，贷款利(lì)率(lǜ)或(huò)仍(réng)维(wéi)持低位，后续是(shì)否(fǒu)进一(yī)步下调要看实体经济复(fù)苏的情(qíng)况。银行负债端(duān)，存款(kuǎn)基准利率下调的概率(lǜ)不大，而存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的调整(zhěng)空间(jiān)仍存在，而(ér)是否(fǒu)进(jìn)一步下(xià)调要(yào)看银行自身经营需要。

　　光(guāng)大(dà)保(bǎo)德(dé)信基金：2022年4月，人民银(yín)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，自律机(jī)制(zhì)成员银行参考以10年期(qī)国债收益(yì)率为(wèi)代表的债券(quàn)市场(chǎng)利率和以1年期LPR为代(dài)表(biǎo)的(de)贷款(kuǎn)市场利率，合理调整存款利率水平(píng)。在存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制作用下(xià)，2022年4月(yuè)、2022年(nián)8月大(dà)行分(fēn)别下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》新增存(cún)款利率市场化定价(jià)情况(kuàng)作为合格审慎评估(gū)的扣分项，引发中小银行(xíng)跟(gēn)随调降存款利率。我们认为，通过存款利率(lǜ)下(xià)行，稳定商业银行净(jìng)息(xī)差进而保持贷款(kuǎn)利(lì)率维(wéi)持(chí)低位或继续下行，最终(zhōng)有利于(yú)社会融资成本(běn)下行。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边际弱(ruò)修(xiū)复(fù)趋势或仍(réng)在。近期国债利率持续下行，银行(xíng)间(jiān)利率下行，叠加银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价下调，4月社融信贷低于预期，国内降息预期被进(jìn)一步强化。海外来看，全球经济进(jìn)入衰退周期(qī)，加(jiā)息周期基本(běn)结束，后(hòu)续(xù)有望(wàng)逐步迎来降息高峰(fēng)。

　　平安(ān)基金：目前(qián)，我国国有大(dà)型商业银行和股份制商业银行的(de)定期存款(kuǎn)利率已告别“3时(shí)代”。压降存款成本(běn)仍是大势所趋。一方面(miàn)，银行仍有净息差压力，22Q4 新发放贷款加权平均利(lì)率较18Q1下降182BP，银行息差(chà)压力(lì)加(jiā)剧明显，监(jiān)管层面有动(dòng)力去持续推动存款利率下降(jiàng)，来保障银行合理利(lì)差范围，增加银(yín)行信贷(dài)投放的动(dòng)力。

　　另一方(fāng)面，居民避险需求(qiú)仍在(zài)，存款持续高(gāo)增，在(zài)揽储压力不大的基础上，银(yín)行自身也有动(dòng)力去下(xià)调存(cún)款(kuǎn)定价来保障利差。

　　缓解银行负债及经营压力

　　中国基金(jīn)报：协定存款、通知存款利率自律上限调整(zhěng)，将有哪些(xiē)政策传导效果？

　　德邦基金：一方面银(yín)行(xíng)息差压力大(dà)是(shì)普(pǔ)遍现象，此次政策(cè)调整有望(wàng)带动中小(xiǎo)银(yín)行主动(dòng)跟随(suí)下调存款利(lì)率。另一方面，由于此前经济(jì)下行影响，投(tóu)资者悲(bēi)观预(yù)期被放大(dà)，大量资金(jīn)集中在银行存款端，此次存款利率下调也有望带(dài)动存款资金(jīn)的释(shì)放，盘活市(shì)场流(liú)动性。

　　李湛：本(běn)次(cì)调降通知释(shì)放了以下信(xìn)号：①减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；②减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　后(hòu)续来看(kàn)，本(běn)次下调对市场的影(yǐng)响集中在以(yǐ)下两(liǎng)点：①规范银(yín)行(xíng)的协定存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争。此前，部分中(zhōng)小(xiǎo)银行的协定存款和通知存款(kuǎn)定价过高，会对遵守(shǒu)自律(lǜ)机制、定价较低(dī)的银行产生揽储冲(chōng)击。本次上(shàng)限下调后会(huì)普(pǔ)遍降低中(zhōng)小行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)，减少(shǎo)中(zhōng)小银行间揽(lǎn)储恶(è)意竞(jìng)争，而对股(gǔ)份行及国(guó)有大(dà)行(xíng)影(yǐng)响较小。②长端利(lì)率下行仍有空间。市场降息预期升(shēng)温(wēn)，但大(dà)概率落空(kōng)。

　　光大保德信基金：下调协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限，主要影响对公客户在商业银行的活期类存款收益，使得对公客户(hù)活(huó)期(qī)存款收益(yì)向(xiàng)对(duì)私(sī)客户看齐，一方面有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，另一方(fāng)面有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化。

　　邹德立：对于银行，存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)调整降低了(le)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，目(mù)前(qián)上市银(yín)行协定(dìng)存款占总存款的比重在13％左右(yòu)，重新规定协定利率上限(xiàn)后，预计行业资金成本可(kě)以缓释3-4bp左右。另(lìng)一方面可以(yǐ)限制高息揽储，规范(fàn)行业(yè)竞争，特别是(shì)降低银行(xíng)对公活期存款(kuǎn)成本(běn)压力(lì)，减轻银行负(fù)债及经(jīng)营压(yā)力(lì)。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)的下降使得(dé)银行盈利能力增强(qiáng)，进一步(bù)打开了(le)资产(chǎn)端收(shōu)益率下行的空间，或带动债(zhài)券(quàn)收益(yì)率不断下(xià)行(xíng)。

　　并非降(jiàng)息的确定性(xìng)信号

　　中国(guó)基金(jīn)报(bào)：未来存(cún)款利率是否还有(yǒu)进一(yī)步下降(jiàng)的空间(jiān)？对(duì)股债市场有何影响(xiǎng)？

　　光大保德(dé)信基(jī)金(jīn)：近年来，贷款和(hé)存(cún)款利率(lǜ)的非对称下行使得商业银行净息差已(yǐ)逼近1.8％的监管下(xià)限，经(jīng)营压力倒(dào)逼存款利率有进一步(bù)调降的(de)预期。一(yī)方面，为(wèi)支(zhī)持(chí)实体经济，政策(cè)导向(xiàng)下(xià)贷款加权平均利率创有(yǒu)统计以来新低，2022年(nián)12月金融机构人民(mín)币贷款加(jiā)权平均利率较2020年初(chū)下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存款市场上的竞(jìng)争类(lèi)似“非零(líng)和博弈”，“存款(kuǎn)立行”和存(cún)款市场份额考核(hé)压(yā)力使得(dé)各行(xíng)下调(diào)存(cún)款利率动(dòng)力不足，同样(yàng)2020年以来上市银行(xíng)存量存款平(píng)均成本率基本持平(píng)。贷款(kuǎn)和存款(kuǎn)利率的非对称下行作用下，2022年12月(yuè)商业银行净息(xī)差缩小至(zhì)1.91％，已经逼近《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》规(guī)定(dìng)的合(hé)格线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降预期，有利于降低全(quán)社会无(wú)风险(xiǎn)收益率，利(lì)多永续经营(yíng)性质的票(piào)息资产，比如利率债、稳定股(gǔ)息(xī)率的央企等。

　　邹德立：存款利率仍然有下降的趋势和空间。从银行(xíng)角度(dù)，2018年以来由于存(cún)款(kuǎn)定期化(huà)，活期存款占比明(míng)显下降，存款付息率有所抬(tái)升，与此(cǐ)同时，贷款收益(yì)率大幅下行(xíng)，大(dà)幅加剧了银行息(xī)差压力，这使(shǐ)得(dé)控制存(cún)款成本(běn)尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策角(jiǎo)度，居民超额储蓄高增、企(qǐ)业存款(kuǎn)提(tí)升、消(xiāo)费复苏较慢，监管层面有动(dòng)力(lì)去(qù)持续(xù)推动存款利(lì)率下降，促进存款流(liú)向消(xiāo)费(fèi)和实际投资。短期看，存款(kuǎn)利率下调带动流动性(xìng)继(jì)续(xù)进(jìn)入债市，中(zhōng)短期利(lì)率(lǜ)，特别是(shì)中短期信用债(zhài)利率仍(réng)有下行空间。如果(guǒ)经济(jì)复苏较(jiào)强，流动(dòng)性(xìng)也有(yǒu)可能进入股市，利好权益资产。

　　德邦基金：2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高。但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。长期来看(kàn)，有(yǒu)望带动存款利率整体下行(xíng)。现实中，存款利率(lǜ)降低有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券，同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　李湛：从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。

　　本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。

　　兼顾(gù)考量收(shōu)益性、流(liú)动(dòng)性(xìng)以及(jí)安(ān)全性

　　中国基金报：当前利率(lǜ)环境下，普(pǔ)通投资者(zhě)应(yīng)该如何守(shǒu)住自己的钱袋子？你有什么(me)建议？

　　邹(zōu)德立：普通投资者的投资(zī)工具应(yīng)该兼顾考量(liàng)收益性、流动(dòng)性(xìng)以及安全性(xìng)。在存款(kuǎn)利率下降(jiàng)的背景(jǐng)下，短(duǎn)债(zhài)基金以及其(qí)他(tā)固收类基金在(zài)具(jù)一定流动性的同时，相较活(huó)期存款和相(xiāng)当(dāng)部分(fēn)的银行(xíng)理(lǐ)财产品(pǐn)，具有一定(dìng)的超额(é)收益(yì)，是风险偏好较低和风险偏(piān)好适中投资者的合(hé)适投资工(gōng)具。

　　陈钟闻：今年初以来，债券市(shì)场(chǎng)利率整体下行(xíng)，4月以来下行(xíng)加速，当前无论从绝对(duì)利率(lǜ)水平还是从信用利(lì)差，都回到了(le)较低历史(shǐ)分位数水平(píng)，虽然(rán)债市多(duō)头(tóu)环境仍(réng)未改变，但一致预期导(dǎo)致行情走(zǒu)的比较迅速，市(shì)场(chǎng)进一步盈(yíng)利(lì)空间(jiān)被压(yā)缩，若看不到央行货币(bì)政策(cè)增量政策，后续或进入(rù)震(zhèn)荡环境，而存(cún)量(liàng)博(bó)弈交易(yì)下也可能会放大(dà)市场波动。

　　对于普(pǔ)通投资者(zhě)来说，在这样的环境下尽量选择防守类(lèi)型的产品，规避(bì)市场波动，例如货币基金，而短债基金中要选择久期短流动性好、历史回(huí)撤控(kòng)制好的产品。

　　德(dé)邦(bāng)基金：随着经济(jì)高(gāo)频数据的弱化(huà)趋势显(xiǎn)现，且4月底政(zhèng)治局会议从疫情后稳增长转向中长期调结(jié)构(gòu)，政策(cè)发力预期(qī)下降，市场(chǎng)对经济的“弱(ruò)复苏(sū)”预(yù)期进一步强化，因此(cǐ)股票市(shì)场也(yě)进(jìn)入到“休整(zhěng)期”。在市场震荡休整期，高股息策(cè)略(lüè)往往(wǎng)跑赢(yíng)市场(chǎng)。因此在当前环境(jìng)下，建议关(guān)注行(xíng)业(yè)估(gū)值水平较低，高股(gǔ)息的个股(gǔ)。

　　平安基(jī)金：目前面(miàn)临低利(lì)率环境，需要我们识别金融陷(xiàn)阱，抵(dǐ)挡住金(jīn)融(róng)陷阱的(de)诱惑，比如(rú)面对收益(yì)率(lǜ)高达20％且能(néng)保本的所(suǒ)谓理财产品。对普(pǔ)通(tōng)投(tóu)资(zī)者(zhě)而言，如果不(bù)具(jù)备相关(guān)专(zhuān)业知识，可以选择(zé)把投资理财交给少数专业的人来做，让(ràng)优秀的基金经理管(guǎn)理自己的钱袋子(zi)。具(jù)备一定投资能(néng)力和风(fēng)控能(néng)力的人(rén)士可通过(guò)理(lǐ)财和投(tóu)资试图跑赢通胀，但(dàn)前提条件是做好风控(kòng)，选择适合自己(jǐ)风险偏好的(de)方向和(hé)标的。

　　光大保德信基(jī)金(jīn)：随着存款利率下行，普(pǔ)通投(tóu)资者(zhě)储(chǔ)蓄收益(yì)下降，为(wèi)保持资金保值增值，投资者在(zài)评估自身(shēn)风险承受能力后可适当考虑公募货币基金(jīn)、公募中短债基金、商业(yè)银行现(xiàn)金管理类产品等风险(xiǎn)等级较低、支取(qǔ)相对灵活的产品。

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