核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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