四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个(gè)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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