财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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