5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布(bù)公(gōng)告称(chēng)，其累(lèi)计有效认购申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿份发行上(shàng)限，将启动(dòng)比例配售。这则(zé)小(xiǎo)公(gōng)告体现出(chū)市场对(duì)这一“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特(tè)估”主题积(jī)极(jí)追捧(pěng)。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企(qǐ)现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报的央(yāng)国企基金在排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化(huà)剂(jì)。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构成催化因素的，近(jìn)期(qī)银行股大涨的一个催化(huà)因素就(jiù)是(shì)积极推介相关央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半年(nián)，中特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申报的国(guó)央企主题基金主要涉及(jí)“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这样(yàng)的布(bù)局可以更好支(zhī)持央国企的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的(de)催化(huà)剂。去(qù)年以来(lái)公募基金(jīn)发行整体平淡，近(jìn)期多只国央企主题(tí)基(jī)金申报和(hé)发(fā)行，行情火热下将为(wèi)市场带来增量资(zī)金，有望推动(dòng)进一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(cǐ)外，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅认为(wèi)，公募基金(jīn)积极布(bù)局央国企主(zhǔ)题基金(jīn)，一方面是因为(wèi)新一轮深(shēn)化国企改革的(de)大幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特(tè)估”概念，央(yāng)国企上(shàng)市(shì)公司(sī)的投资(zī)价值凸(tū)显，该主题的(de)基金将为(wèi)投资者提供(gōng)更丰富的工具(jù)以参与到央国(guó)企(qǐ)投资。另(lìng)一方面是落实公(gōng)募基金(jīn)行业高质量发展的要求，引(yǐn)导更多(duō)资金参与央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市(shì)场改革、服(fú)务实体经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企(qǐ)相关标的和板块(kuài)带来增(zēng)量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新能(néng)源(yuán)等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章(zhāng)恒直言(yán)，自己目前重点(diǎn)关注三(sān)大行(xíng)业(yè)，火电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国(guó)资所(suǒ)在的行业，民营(yíng)企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于(yú)行业本身(shēn)基本面在今年(nián)会(huì)有重大的向(xiàng)上变化的(de)机会，比如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等(děng)。同时，随(suí)着国有企业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年(nián)10年改革(gé)的(de)成果，是非常基本(běn)面的(de)，和他过去1至(zhì)2年研究(jiū)投(tóu)资(zī)思路也非常(cháng)吻合(hé)，为在(zài)下(xià)半年抓住这波(bō)中(zhōng)特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估的投资机会(huì)，判断中(zhōng)特(tè)估的机(jī)会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎(yíng)来(lái)普涨(zhǎng)性(xìng)的机会。第二阶段是(shì)未(wèi)来两年，在主题性机会消散以再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活后，基于顶(dǐng)层设计对(duì)国央经营管(guǎn)理价值(zhí)导向变化(huà)，我们判断经营成果(guǒ)随之改变是一个慢(màn)变量(liàng)，会在未来两(liǎng)年(nián)体现(xiàn)在每一个(gè)央(yāng)国企的报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在挖(wā)掘公司经营层(céng)面可能发生显著正向变化的个股提前进行布(bù)局(jú)，比如医(yī)药和消费等行业(yè)。

　　其实一(yī)季报已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股(gǔ)票(piào)池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票(piào)市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金的(de)持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明显提高。上(shàng)述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一(yī)季度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年末(mò)不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此(cǐ)，中信(xìn)证券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏(piān)股(gǔ)型公募基金对港股央(yāng)国企的持(chí)股(gǔ)市(shì)值比重达(dá)到2019年以来的新(xīn)高，港股央国(guó)企(qǐ)持(chí)股总(zǒng)市值(zhí)占(zhàn)港(gǎng)股持股总(zǒng)市(shì)值(zhí)的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国央(yāng)企专(zhuān)门(mén)的(de)股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的(de)投研流程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门(mén)构建国(guó)央企股票(piào)库。

　　融通红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过(guò)去对国(guó)央企(qǐ)的(de)固(gù)定(dìng)思维，需要(yào)实地考察国央(yāng)企，并且需要利用(yòng)当(dāng)前(qián)国央企愿意交流的(de)契机(jī)，多(duō)花精力去进行跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动(dòng)上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的(de)所(suǒ)有国央企构建专门的股票库，并进行(xíng)长(zhǎng)期跟踪，包括考察其实(shí)地调研(yán)的(de)的(de)成果，了解(jiě)国央(yāng)企(qǐ)经(jīng)营思路和(hé)财务导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼(wā)地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的(de)重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有(yǒu)了更(gèng)深刻(kè)的认识：首先要认(rèn)识(shí)市场体(tǐ)制(zhì)机制、行业产业结(jié)构、主体持续(xù)发展能力(lì)等方面所体现的鲜明(míng)中国元素(sù)和发(fā)展阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)构建的(de)具有时代特(tè)征(zhēng)和中(zhōng)国特(tè)色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值(zhí)体(tǐ)系，而不是简单套用(yòng)国外的(de)传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是(shì)这个(gè)概念所涉及到的行(xíng)业(yè)和公(gōn再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活g)司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示(shì)，万家基金一直非常(cháng)关(guān)注传统产业的变(biàn)化(huà)，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑(zhù)等多(duō)个(gè)领(lǐng)域(yù)，因此也是一定(dìng)能够抓住中(zhōng)特(tè)估(gū)这波(bō)行(xíng)情的(de)机(jī)会的。同时(shí)，随着时局的(de)变化(huà)，也(yě)在增加相(xiāng)关行(xíng)业的研究力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信(xìn)基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)表(biǎo)示，积极践行(xíng)中国特色的(de)估值(zhí)体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需要(yào)学习领(lǐng)会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的需(xū)要。明(míng)确(què)该体系的框(kuāng)架(jià)是第(dì)一位的(de)工作，合理设置指标也非(fēi)常重(zhòng)要，投资(zī)者的认(rèn)可和实施是最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的基(jī)础。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值(zhí)是(shì)很大(dà)的认知误区，市(shì)场化认可是基(jī)本的常识(shí)，不可误判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济(jì)的(de)支柱，国企央企发(fā)展要符合(hé)国家战略(lüè)发(fā)展发(fā)向，更需(xū)要承(chéng)担社会公(gōng)共责任等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数(shù)受访(fǎng)的(de)基(jī)金经理认为，对(duì)于国央企的估值方(fāng)式要充分体现企业(yè)的(de)社(shè)会价值与(yǔ)国(guó)家战(zhàn)略价(jià)值，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成(chéng)了初步(bù)的企业(yè)社(shè)会价值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社(shè)会价值、符合国家战略发(fā)展的(de)价(jià)值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中(zhōng)国特色的(de)价值(zhí)评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股东权益(yì)出发，现金流折现(xiàn)为主要方法(fǎ)的单一价(jià)值估值体(tǐ)系(xì)，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系(xì)，充分(fēn)体现企业的社会价值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)。”博(bó)时基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建(jiàn)表示(shì)。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也(yě)直言，近(jìn)年(nián)来国资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披露与(yǔ)评价体(tǐ)系不断探(tàn)索(suǒ)，结合国际通用规则，目前(qián)已经形(xíng)成了初(chū)步的企(qǐ)业社(shè)会价值评价(jià)体系，其(qí)中包括《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金经理王帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估(gū)”应该(gāi)是注重企(qǐ)业(yè)价值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利(lì)、科技(jì)创新对提升企业内在(zài)价值(zhí)的积极(jí)作用，这(zhè)样有利于提高估值(zhí)定价模型的科学性(xìng)和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制、策略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益率、营业(yè)现金比率、资产负(fù)债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金(jīn)经理(lǐ)李欣更细致分析在(zài)估值思维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化(huà)，尤其是估值的方(fāng)法(fǎ)和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游的(de)衡量(liàng)、全(quán)要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横(héng)向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力(lì)和(hé)可持(chí)续(xù)发展等各(gè)种因素与企业价(jià)值的(de)关系。这些(xiē)因素在(zài)对(duì)估值结论(lùn)和判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特色的估值(zhí)体系与传统的估值体系有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的变(biàn)化(huà)，还有估(gū)值结论和估值判(pàn)断的变化(huà)，都是为(wèi)了更(gèng)好地适应(yīng)中国(guó)的市场和经济特点，提供更精准、更合(hé)理(lǐ)的企业估值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公认的指标(biāo)可(kě)以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活