来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，中国有几个党派，中国有几个党派组织政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资中国有几个党派，中国有几个党派组织trong>

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。