5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(t奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久uò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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