自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原(yuán)则(zé)，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的(de)持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了(le)未鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报(bào)中还分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们(men)并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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