美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约(yu病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ē)风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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