近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的(de)余额(é)，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升。前期(qī)走势主要受(shòu)制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了市场(chǎng)对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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