私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎ二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代n)理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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