近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(j忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义í)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级(jí)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子202忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义2年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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