近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(t龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业uán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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