财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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