银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán6千克等于多少斤 6千克是多少磅)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.6千克等于多少斤 6千克是多少磅3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭6千克等于多少斤 6千克是多少磅初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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