5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023>基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(j77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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