财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指绥化去年疫情 绥化是几线城市出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于(绥化去年疫情 绥化是几线城市yú)蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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