金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱>cì)高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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