截至周四(sì)收盘，WTI原油期货6月合约微跌0.04美元/桶，报68.56美元，跌幅(fú)0.06％，盘中一度跌超7％，触(chù)及63.64美(měi)元/桶的日(rì)低，为(wèi)2021年12月以来的最低水平；ICE布伦特原油7月合约上涨0.17美(měi)元/桶，报(bào)72.50美元/桶(tǒng)，跌幅0.24％。

　　市场人士纷纷表示，近期原油(yóu)暴(bào)跌主要受到宏观(guān)避(bì)险情绪的影响，原油市场自身基本(běn)面(miàn)变化不(bù)大(dà)。

　　“近(jìn)期原油的走势更多(duō)体(tǐ)现的(de)是金融属性(xìng)。一方面(miàn)，美联储如(rú)期加息(xī)25个基点(diǎn)，市场对连续(xù)加息对经济(jì)造成影响(xiǎng)的担(dān)忧(yōu)加剧(jù)；另一方面，近期美国(guó)再度出现破产银(yín)行(xíng)，造成美国股市下滑，原油作为大宗(zōng)商品代表受(shòu)到一定(dìng)冲击。”齐盛期(qī)货能源化工组组长(zhǎng)于芃森说。

　　齐盛期货原(yuán)油分析师高健告诉期货日(rì)报记者(zhě)，近(jìn)期(qī)海外(wài)宏观集(jí)中(zhōng)避险，主要还是与美国银行危机事件(jiàn)有关。另外，美国债务上(shàng)限问题仍未解(jiě)决，市(shì)场担(dān)心该问(wèn)题是另一个“雷”。美国白(bái)宫对此(cǐ)发布的一份评(píng)估文件警告称，如果不提高(gāo)债务上限，美国经济(jì)将面临严重后果(guǒ)，在三种(zhǒng)预(yù)期情形下(xià)，美(měi)国(guó)经济都将(jiāng)进(jìn)入衰退期。

　　“宏观层面再次进入(rù)集中避险状态，对(duì)股市(shì)和商品等风险(xiǎn)资产带来短期情绪(xù)冲(chōng)击(jī)。”高健(jiàn)分析(xī)称(chēng)，目前美国银行(xíng)问题再次(cì)出现，叠加(jiā)债务(wù)上限临(lín)期风险，宏观层面的不确定性较(jiào)大(dà)，主要风(fēng)险在(zài)于当前的宏观避险(xiǎn)情绪是否有可能(néng)演(yǎn)化成趋势，即VIX指(zhǐ)数(shù)是(shì)否会由(yóu)日度级别(bié)演(yǎn)变成周度级别的拉升(shēng)行情。如果这种情况出现，风险资产将会出现(xiàn)类似于2008年和2020年的走(zǒu)势(shì)。近(jìn)期(qī)市场的关注点集中在宏观情(qíng)绪指标的跟踪上，重(zhòng)点观察(chá)美股(gǔ)和(hé)VIX指数的(de)进一步(bù)动向，侧重留意避险情绪蔓延的风险。

　　4月(yuè)，美国Markit制(zhì)造业PMI终值50.2，预期50.4，前值(zhí)50.4；服务业PMI终值(zhí)53.6，预期53.7，前值(zhí)53.7；综合PMI终值53.4，预期53.5，前(qián)值(zhí)53.5。海证期货能化分(fēn)析师郑梦(mèng)琦表(biǎo)示，美(měi)国制造(zào)业、服务业(yè)以(yǐ)及综(zōng)合PMI均低于预期，显示(shì)在利率上升和通(tōng)胀居高不下的情况下，美国经济难以获得动能。叠加美国就(jiù)业市场(chǎng)招聘(pìn)步伐(fá)放缓，劳动(dòng)力市场逐渐(jiàn)降温，经(jīng)济面临的风险正在(zài)上升(shēng)。而在(zài)此次(cì)美联(lián)储议息会(huì)议上，鲍威尔发言偏鹰派，称(chēng)美联储致力于实现2％的(de)通胀目标，是(shì)否停止加息取决于(yú)数据。美联储将(jiāng)从通胀、就业、市场风险三方(fāng)面探(tàn)索货币政(zhèng)策(cè)路径，如(rú)果6月(yuè)初之(zhī)前高利率带来的风险事件进一(yī)步扩大，美联储或(huò)将终止当(dāng)前紧缩政策(cè)，回归宽(kuān)松。目前市场的(de)关注点在于美联储是否会(huì)在接下(xià)来的议息(xī)会议中暂停(tíng)加(jiā)息，以及降息开启的时间和节奏。

　　值(zhí)得注意的是，近期原油(yóu)盘(pán)面连续大跌(diē)的(de)情况与(yǔ)3月中旬的走(zǒu)势类似，甚至(zhì)驱动上也有较高的(de)相似性。高健(jiàn)表(biǎo)示，共同点(diǎn)是在银行业危机的(de)背景下，宏观避险情绪升温引发(fā)盘面(miàn)快速(sù)下(xià)跌。不同点(diǎn)有两个：一是此次宏(hóng)观避险还有一部分债务上限的加成(chéng)；二(èr)是当前原油基本(běn)面(miàn)状态要(yào)好于3月。综(zōng)合来看(kàn)，3月中(zhōng)旬原油盘面的(de)走(zǒu)势，对此轮原油大跌(diē)有较高的参考性。3月下旬原油止跌(diē)回升，驱动因素是VIX指数短线高位筑顶后回落，盘面上的表现是连续收出长下影线。因(yīn)此，近期原油盘面也(yě)要重点留(liú)意(yì)是否会重现以上两点变化。

　　于芃森分析称(chēng)，从(cóng)基(jī)本面看，短期(qī)原油(yóu)尚(shàng)不具(jù)备持续(xù)大(dà)幅下(xià)滑的基础。本周美国EIA原油(yóu)库存减少约505万(wàn)桶，已经(jīng)连续五周出现大幅减少，而美国即将进入夏季用油高峰(fēng)，市场(chǎng)预期需求将会逐(zhú)步增加。OPEC+自5月1日起进入“自(zì)愿减产”状态，以沙特(tè)为首的(de)中(zhōng)东产油国为(wèi)稳定油价进行着各种努力，虽然实(shí)际落地情况仍需观(guān)察(chá)，但整体上(shàng)市(shì)场再度进入供小于需(xū)状态(tài)。

　　展望后市，郑梦(mèng)琦表(biǎo)示，随着超(chāo)卖情绪的逐步释放，原(yuán)油供给端尤其是(shì)OPEC+或将挺价，短期油价仍(réng)以弱势振(zhèn)荡为主(zhǔ)，价格的突破上行仍需其他利多因素(sù)指引(yǐn)。

　　高健也认(rèn)为，目(mù)前(qián)原油(yóu)还是振荡格局(jú)，价格(gé)向(xiàng)下逼近(jìn)年(nián)内低点，短(duǎn)线观察前低的支撑力度。未来能否(fǒu)驱动(dòng)原油破位(wèi)向(xiàng)下，主要看避险情绪的(de)持续(xù)蔓延情况(kuàng)，特(tè)别是VIX指数能(néng)否出现周(zhōu)线级别(bié)的行(xíng)情。除(chú)此(cǐ)之(zhī)外，原油暂时看不到实质性大利空(kōng)。

　　在于芃森看来，美联储(chǔ)年内(nèi)加息基本全部落地，后期将不再存在加息对大宗商品压制的(de)预(yù)期(qī)，情绪上(shàng)将有一定缓(huǎn)和。但美联储(chǔ)连续大幅加息后(hòu)对(duì)市场的(de)影响仍需一(yī)段时(shí)间观察(chá)，情绪(xù)的(de)底部可能已经出现，但市场的底部仍(réng)需要(yào)观(guān)察。基本面上，市(shì)场对经济衰退的担忧(yōu)仍未结束，需求会(huì)下降多(duō)少也尚未有(yǒu)明确(què)的定论(lùn)，但用油旺(wàng)季(jì)即(jí)将到来，短(duǎn)期内(nèi)将会(huì)支(zhī)撑油价。“综(zōng)合来看，目前原油(yóu)阶段性底(dǐ)部或已出现，将进入一段时间的振荡。”

　　成本端拖累(lèi)沥青大幅下行(xíng)

　　受原(yuán)油下(xià)跌拖累，沥(lì)青期货假期后首个交易日大(dà)幅下(xià)行，BU2307合约(yuē)最(zuì)大跌幅(fú)超4％。

　　据郑梦(mèng)琦介绍，相较原油而言(yán)，沥青走势偏强。美(měi)国将(jiāng)与委内瑞拉(lā)石油(yóu)有(yǒu)关的(de)交易(yì)许(xǔ)可(kě)证延长(zhǎng)至7月20日(rì)，稀释沥青分流至欧洲和(hé)美国的问题(tí)依然存(cún)在(zài)，沥(lì)青原(yuán)料供应减少，稀释(shì)沥青贴水上涨，从而减缓了成本端原油价(jià)格(gé)下跌带(dài)来(lái)的冲击。

　　“4月(yuè)沥青(qīng)供应(yīng)持续高位(wèi)，对比往年(nián)同期数据(jù)，供应提前发力，叠加终端需求未(wèi)有明显回(huí)暖，沥青(qīng)基本(běn)面有(yǒu)所走弱。”中信建投期货(huò)能(néng)化分析师董丹丹表示，进入5月，沥(lì)青供应端(duān)总计(jì)划排产(chǎn)量为285.0万吨，环比下降3.19％，同比增加57.5％，同比增幅明显，但原料通关情(qíng)况对沥青生产供(gōng)应造成阶段性扰动，部分(fēn)无配额炼厂(chǎng)沥青生产或受影响。

　　截至5月(yuè)4日当周，国内(nèi)沥(lì)青产能利用率为(wèi)32.1％，环比(bǐ)下降3.4个百(bǎi)分点(diǎn)；样本装置检修量为77.71万吨(dūn)，环(huán)比增加11.33万吨，增幅(fú)48.56％；宁(níng)波科元和广西东油恢(huī)复沥(lì)青(qīng)生产，华北(běi)部分地炼维持停产状(zhuàng)态。

　　“整体来看，一季度受沥青(qīng)生产利润较好影响，国内沥青(qīng)装(zhuāng)置开工率持(chí)续回升，尽管(guǎn)近期随着利润的压缩，沥青装(zhuāng)置检修增加，但当(dāng)前(qián)沥青供应仍处于相对偏高水平。”金信期货能化分析师汤剑林称，由于沥青利(lì)润压缩限制生产积极性，叠加原(yuán)料稀(xī)释(shì)沥青短缺的问题持续，5月(yuè)份(fèn)国(guó)内沥青(qīng)供应存在收(shōu)缩预期，后续关注国内(nèi)炼厂(chǎng)排产计划(huà)。

　　需求(qiú)方面，汤剑林表(biǎo)示，目(mù)前刚需仍处于(yú)季节性淡季，南方(fāng)开始进(jìn)入雨季，需求回(huí)升偏慢(màn)，北方需求仍(réng)没有较好的表(biǎo)现。从下游行业的开工率看，道路需求表现偏(piān)弱，防水(shuǐ)需求表现稍好但占比(bǐ)较(jiào)小，整体(tǐ)需(xū)求一(yī)般。5月份基建(jiàn)乐观预期仍在，且随着气温的回升，道路施工项目逐渐启动，预计需求(qiú)会继续回升。

　　展(zhǎn)望(wàng)后市，他认(rèn)为，近(jìn)期沥(lì)青价格波动的主(zhǔ)要逻辑(jí)在于(yú)成本(běn)端原油(yóu)，短期(qī)供需端矛盾并不突出。OPEC+挺(tǐng)价难抵海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件以及衰退预期的压力，预计(jì)原(yuán)油(yóu)仍(réng)维持弱势运行(xíng)。在此背景下，沥青(qīng)价格也难有较强的表现(xiàn)，短期仍跟(gēn)随(suí)原油偏弱运行(xíng)。

　　董丹丹认(rèn)为，当(dāng)下沥(lì)青估值处于(yú)偏(piān)低(dī)位，炼厂生产成(chéng)本(běn)下移，沥青综(zōng)合加工利润或将有所增(zēng)长(zhǎng)。另外，沥(lì)青总体库存持续累积，但(dàn)仍(réng)处(chù)历史偏低水平(píng)，加之(zhī)天气转暖，下游终端具备施工条件(jiàn)，刚需逐渐回暖。短期(qī)沥青期价弱(ruò)势(shì)振(zhèn)荡(dàng)，建议逢(féng)低做多裂解价(jià)差，中长期需关注(zhù)沥青(qīng)原料供应政策问题。

　　PTA偏(piān)弱格(gé)局(jú)难改(gǎi)

　　节(jié)后首个交易日，聚(jù)酯链跌幅(fú)也很明显，PTA盘(pán)面大幅下(xià)挫，主力合约收盘大(dà)幅下跌4.54％。PX跌至1011美(měi)元/吨，较假期前降5.2％。PTA现货跌(diē)至5950元/吨，较假期前降3.3％。成本端(duān)让(ràng)利下，PTA加工差突(tū)破670元/吨，处于高位(wèi)。

　　“假(jiǎ)期前PTA价格下跌(diē)是PX调油(yóu)需求不及预期、PX海外开(kāi)工率上升(shēng)以及(jí)聚(jù)酯开工率下降对PTA的负(fù)反(fǎn)馈(kuì)造成的(de)。而假期(qī)期间宏观事件(jiàn)的(de)扰动加大了成本端的跌幅，从而拖累PTA价格。”物产中(zhōng)大期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)能化组(zǔ)组长谢雯告诉记者，由于PTA期货跌幅扩(kuò)大，现货市场基差偏强，聚(jù)酯工厂买盘增加。而(ér)且，因PX价格下跌，PTA加工(gōng)费(fèi)改善；PTA价格下跌，长(zhǎng)丝、短纤现(xiàn)金流明显回升(shēng)，聚酯(zhǐ)开工(gōng)率改善(shàn)，需求负反馈有所缓解(jiě)。

　　事实上(shàng)，PX供(gōng)需偏紧的(de)格局将(jiāng)慢慢发生改变(biàn)，PX与石脑油价差进入(rù)压缩阶段。董丹丹表示，3—4月PX处于检修(xiū)高峰，开工率(lǜ)大幅(fú)下(xià)滑，5月PX检修装置将逐步(bù)重启，全亚洲PX的开(kāi)工率将从4月中(zhōng)下旬(xún)的低点(diǎn)65％升至73％，国内开工率将(jiāng)提升10个百分点。同时，全球汽油裂解价(jià)差开始(shǐ)回落(luò)，芳烃(tīng)调油需求也(yě)不(bù)再有增(zēng)量。PX与石脑油价差在4月时高达470美元/吨，盈(yíng)亏平衡(héng)线为250美元/吨，考虑到年内有三套共计(jì)820万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置（产能(néng)占国内比重为20％）投产，PX估值将有一(yī)个向下(xià)压缩的过(guò)程。

　　“值得注意(yì)的是，虽然(rán)5月新(xīn)疆中泰、恒力石化等有检修计(jì)划，但由于高加工差下装置开工较为(wèi)积极，实际(jì)检修(xiū)力度有待观察。而且，亚东(dōng)石(shí)化和英力士重启提负，桐昆新(xīn)产(chǎn)能释(shì)放，供应有小幅增加预(yù)期，叠加聚酯负荷(hé)降至84.3％附近，PTA社会库存从180万吨(dūn)回升至(zhì)198万吨附(fù)近(jìn)，预计5月供(gōng)需(xū)依然偏松。”福能期货能(néng)化分(fēn)析师(shī)唐咏琦(qí)说(shuō)。

　　唐咏琦还表示(shì)，目前来(lái)看调油驱(qū)动稍显不足，美国汽油库(kù)存进入4月后去化力(lì)度放缓，甚至出现小幅(fú)累(lèi)积，而(ér)且从年初开始，韩国就有甲苯、二甲苯、PX运往美国(guó)，存在提前备货行为。同时(shí)，PXN维持在440美元/吨的偏高水平，有助于带动部分(fēn)装置开工，且随着集中检修将进入尾声，预(yù)计5月底负(fù)荷或升(shēng)至74％附近，PX供(gōng)应将有所恢复。

　　展望后市，谢雯分(fēn)析称，由于(yú)亚洲多(duō)套PX装置检修期结束，PX开工率(lǜ)回升明显，而国内部分PX装(zhuāng)置负荷处(chù)于上升(shēng)状态(tài)，5月(yuè)PX货(huò)源可能趋于宽松。同(tóng)时，调(diào)油需求(qiú)不(bù)及预期(qī)，当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大(dà)，PX价格(gé)或有所承压。PTA在(zài)成本(běn)拖累下价格走势偏(piān)弱(ruò)。后续需关注(zhù)原(yuán)油(yóu)价格企稳情况及(jí)调(diào)油逻(luó)辑(jí)在汽油需求旺季是否实质发生。若原油价格企稳、调油需求再起，在聚酯开工率(lǜ)有改善预(yù)期的前提下(xià)，PTA有望(wàng)出现阶段(duàn)性反弹。

　　董丹丹认为(wèi)，原(yuán)油(yóu)下跌和(hé)聚酯(zhǐ)端开工下滑的利空可能会慢慢发生改(gǎi)变，例(lì)如5月4日国内开盘后油价已经企稳，5月4日当(dāng)周聚酯下(xià)游的织造、加(jiā)弹开工率也出现了周度回升的态势。最大(dà)的利空因素(sù)在于PX与石脑油(yóu)价(jià)差的压(yā)缩，目前两者价差仍高达(dá)435美(měi)元/吨(dūn)，PX供(gōng)应增(zēng)加将导致趋势延续。从价格走势看，也(yě)很可能演(yǎn)绎(yì)出PX、PTA近月合约跌势开始加(jiā)快，PTA2309合约跌势减缓的走势(shì)。

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