上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应(yī苹果xr重量为多少gng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn苹果xr重量为多少g)买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场苹果xr重量为多少g明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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