财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思大幅上行(xíng)，主要是(sh华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ì)因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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