银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于srds是什么意思，srds是什么意思啊预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)srds是什么意思，srds是什么意思啊海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)srds是什么意思，srds是什么意思啊又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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