公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业(yè)各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也(yě)在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在(zài)积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班)下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度(d儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班ù)关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常(cháng)规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规(guī)模儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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