美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(y当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步(bù)确(què)认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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