银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找(zhxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全(quxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的án)球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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