上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(bià武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数n)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(z武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数hě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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