四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)gta5怎么切换角色下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dàgta5怎么切换角色)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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