2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金(jīn)（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧(ōu)洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉(mài)今(jīn)年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席市场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续(xù)发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非(fēi)美(měi)货币(bì)可(kě)能会获(huò)得支撑(chēng)。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能将(jiāng)为各个行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经(jīng)济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国(guó)银(yín)行要么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能(néng)获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了(le)下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu350开头的身份证是哪里的)跟日本可能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本过去几(jǐ)年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全面(miàn)，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏(sū)抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第一季(jì)度(dù)超(chāo)出(chū)预期(qī)的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国仍(réng)在复苏(sū)的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信贷宽松(sōng)程度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经(jīng)济(jì)的压制作用(yòng)会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货(huò)币政策不(bù)变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本(běn)GDP增长的(de)预期则(zé)是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国(guó)商品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产(chǎn)等多重约束(shù)因(yīn)素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性因素作用(yòng)下(xià)，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈(yíng)利(lì)的修(xiū)复，目前都处在(zài)一个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复(fù)力度(dù)最(zuì)大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入(rù)严(yán)重衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田和男(nán)维持宽松的(de)政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业(yè)的风(fēng)波提升了衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与(yǔ)率的提(tí)高，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会(huì)是(shì)导(dǎo)致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最主要(yào)的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济(jì)的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步(bù)好(hǎo)转，增强了(le)投资(zī)者对于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都(dōu)是(shì)高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走(zǒu)的(de)环(huán)境之下，企业信心(xīn)也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年(nián)上半年才(cái)会(huì)认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是(shì)非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对(duì)美(měi)联(lián)储加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这(zhè)是个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因为高利(lì)率环(huán)境导(dǎo)致美元流动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在全(quán)球资本市(shì)场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业还是(shì)高收益债(zhài)券(quàn)领域(yù)，都(dōu)出现了流(liú)动性和短期(qī)成本上升带来(lái)的(de)冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联(lián)储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联(lián)储官员都认(rèn)为(wèi)在(zài)2024年前(qián)不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实(shí)际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融(róng)风险(xiǎn)之间争取平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融(róng)体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进一步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确(què)定性(xìng)较高，在(zài)此情景下(xià)，长(zhǎng)久期(qī)的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及(jí)随后(hòu)的宽松(sōng)政策(cè)可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的(de)充分条件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期(qī)政府债收益率的高(gāo)位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的(de)12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经(jīng)录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具(jù)的(de)大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这(zhè)是(shì)比较(jiào)自然(rán)的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题。例(lì)如广(guǎng)告公司(sī)，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极(jí)的在推(tuī)动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成的(de)服务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端(duān)场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场景(jǐng)落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部管(guǎn)理都有非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标用户群体规(guī)模较大(dà)、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科(kē)技和软(ruǎn)科(kē)技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三(sān)大(dà)运(yùn)营商都加大了(le)在数据方面的(de)投入，中国(guó)的云企(qǐ)业(yè)也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善(shàn)。拥(yōng)有众多半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深(shēn)度学(xué)习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要(yào)大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大的(de)数据集和计算资(zī)源进(jìn)行训练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发(fā)展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进行训(xùn)练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注(zhù)服(fú)务(wù)将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用(yòng)，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是(shì)有(yǒu)其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准的(de)出台(tái)。暂停开发(fā)更强大的(de)模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强大(dà)，需要一定(dìng)时间观察其对(duì)社会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人工智能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社(shè)会思考在(zài)使用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以及科(kē)技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数(shù)据可能涉(shè)及(jí)到用户隐私和企业(yè)机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效(xiào)率、研发(fā)限制性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信(xìn)息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能服(fú)务(wù)管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全(quán)主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类别(bié)方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优(yōu)先，低(dī)配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部(bù)分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因(yīn)在于：当经济表现(xiàn)越来越差的(de)时(shí)候，一些(xiē)信贷(dài)评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价(jià)格(gé)承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大类(lèi)资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条件下，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国(guó)优(yōu)于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下(xià)跌(diē350开头的身份证是哪里的)调整幅度(dù)比较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的(de)盈利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益。如(rú)果经济出现严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现(xiàn)一定(dìng)优(yōu)于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资(zī)策略是分(fēn)散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的(de)债(zhài)券(quàn)，能(néng)够(gòu)提供不错(cuò)的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济下行的时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市场投资(zī)策略(lüè)：我(wǒ)们(men)同时也看好黄(huáng)金和石油价(jià)格(gé)的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价格会(huì)达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的(de)收缩。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的(de)利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情衰退情景下(xià)，利率带(dài)来的(de)分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评级(jí350开头的身份证是哪里的)债券、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段性行(xíng)情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整(zhěng)体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对(duì)和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技(jì)，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费(fèi)和医(yī)药；创业板指的吸引力相对(duì)高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设(shè)方(fāng)向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网板块。我们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端下行的(de)定价不(bù)足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美(měi)元强(qiáng)势(shì)周(zhōu)期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行(xíng)业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国(guó)市场股票估值(zhí)仍然(rán)低(dī)廉，政策(cè)制定者(zhě)继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备(bèi)金率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日(rì)本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增(zēng)加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资(zī)级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益于债券收(shōu)益率的下降（因为市场对(duì)增(zēng)长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债(zhài)券收益率相对(duì)于美国(guó)政府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

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