申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表(bi饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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