昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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