2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(紫菜是不是海鲜nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半紫菜是不是海鲜年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。 紫菜是不是海鲜>

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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