国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项(xiàng)监管机(jī)构的(de)公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基(jī)础上提供给(gěi)州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济(jì)继续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数据(jù)显示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及(jí)前(qián)值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行(xíng)业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的(de)压制(zhì)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反复，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)落地(dì)后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储还需(xū)在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来的加(jiā)息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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