美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐(lè中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单trong>

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。