申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市体量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导(抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市dǎo)体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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