四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(b北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯ù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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