金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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