调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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