5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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