本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌(diē)41再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团银行(xíng)股，银(yín)行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(xìn)数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维(wéi)持(chí)强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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