申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句t="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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