调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表>

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季(jì)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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