2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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