作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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