四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯1亿等于多少万，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时(shí1亿等于多少万)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(1亿等于多少万chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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