财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存为什么福建女人不能娶(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业为什么福建女人不能娶绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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