近期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票(piào)为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资(zī)金净(jìng)流入额前十(shí)的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前(qián)十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权(quán)财富基(jī)金增(zēng)持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局增(zēng)持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度(dù)等，含(hán)不(bù)少国(guó)企公司。而基(jī)金(jīn)在4月(yuè)对这些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的(de)讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研究报(bào)告中解(jiě)释了他们(men)对于国企改(gǎi)革的(de)看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事(shì)，但是(shì)这(zhè)一次国(guó)企改(gǎi)革事(shì)关重大。而(ér)资本市(shì)场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在2023年(nián)也(yě)有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国(guó)铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这背后(hòu)的原因可(kě)能包括(kuò)：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或(huò)敦促国(guó)企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一(yī)般说来外资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东(dōng)回报(bào)等(děng)标准，不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司在过去难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年(nián)底的(de)平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效率还(hái)有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资(zī)投资者(zhě)认(rèn)为国企长期(qī)的(de)低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部(bù)分公(gōng)司的投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好的(de)股(gǔ)东(dōng)回报的(de)公司是愿意支付溢(yì)价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年(nián)的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。此外，投资者关(guān)注的其它(tā)问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务(wù)国家战略(lüè)的同时增强它的商业(yè)效率，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前国(guó)企(qǐ)主题受到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈(yí旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释olor: #ff0000; line-height: 24px;'>旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ng)率仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或(huò)股票(piào)回购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合(hé)经理只关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资(zī)金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么他们已经被(bèi)市(shì)场(chǎng)价格反映出来(lái)，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确定性或信(xìn)心。一(yī)些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什(shén)么？我(wǒ)们(men)学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟(gēn)随(suí)政府的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了(le)积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有改进(jìn)动力(lì)、有客(kè)观(guān)证据(jù)显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所(suǒ)处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明道(dào)，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是(shì)对国有企业股价的额(é)外推动力。

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